战略新兴板选秀紧锣密鼓 上市审核权下放周期半年

目前已有200多家企业在排队审核当中，初步判断，其中100多家符合挂牌标准。

备受瞩目的上交所战略新兴板正在紧锣密鼓地筹备当中。从目前相关各方已透露的信息来看，其与注册制同步推出是大概率事件。

21世纪经济报道记者近日从知情人士处获悉，对于战略新兴板，有意愿上市的企业“投奔”热情很是高涨，目前已有200多家企业在排队审核当中，初步判断，其中100多家符合挂牌标准。

值得一提的是，此前曾有传言称，首批挂牌企业已选定蚂蚁金服、中国商飞、大众点评等。

但该人士表示并非如此，首批企业不存在已内定的情况。首批挂牌企业主要从两个维度考察：一是已在上交所排队审核的企业，其中有部分企业符合战略新兴板要求；二是考虑行业均衡的需求，综合在会审核的企业和其他申报企业进行筛选。

其表示，首批企业会是非常优秀的行业龙头和具有代表性的企业，不过现在判断符合挂牌标准的100多家企业并不确定都可以首批挂牌。

市场化认定“新兴”标准

战略新兴板，顾名思义，挂牌的企业属于新兴产业。那么，什么样的企业属于新兴产业？战略新兴板对“新兴产业”的认定又是怎样的？

21世纪经济报道记者了解到，上交所未来对申报战略新兴板上市的企业是否属于战略新兴产业并不作实质性评判，而是把这个评判权交给市场。

这个市场评判包括行业研究、企业本身情况、保荐机构和战略投资者反应等。

而未来战略新兴板将是保荐机构根据一些标准有依据地推荐企业，而上交所则是对保荐机构进行合规性审查。

事实上，在此前的5月19日，在“上证2015中国股权投资论坛”上，上交所副总经理刘世安就曾表示，战略新兴板聚焦新兴产业企业和创新型企业，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。

他说，在战略新兴板设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。同时，国家其他相关产业规划确定的新兴产业，以及商业模式创新，公司治理创新等其他创新型企业，也都属于战略新兴板所服务的范围。

其表示，战略新兴板对“新兴产业”的认定不是一成不变的，其意指“新兴产业”是一个动态概念，不同时期将有不同内涵，且已在报告中明确板块定位不局限于上述提到的几大产业。

审核周期大概6个月

市场预期，战略新兴板与注册制有望同步推出。

近日，一位接近上交所的相关人士告诉21世纪经济报道记者，比较靠谱的说法是有望于明年上半年推出，再早些也不排除明年年初，有可能开板即有企业挂牌，也有可能先开板，注册制推出后再挂牌。

据悉，上交所的注册中心目前已筹备成立，人员和设备也已到位。

注册制出台后，审核权将下放到交易所，对于战略新兴板，上交所将进行独立审核，审核周期初定大概为6个月左右。6个月之中，若企业有融资需求还可以选择发行企业债、进行股权融资等。

 “目前来看，战略新兴板和沪市主板是平行的，其独立于主板，开设后有自己独立的代码和指数，也会有一些自己的监管细则、退市规则，未来上证标的还将从主板和战略新兴板中挑选优质企业构成上证综指和上证50”，上述接近上交所人士称。

该人士还透露，战略新兴板设立的初衷是顺应国家经济转型和产业升级，可为尚未盈利的企业提供融资渠道，帮助他们做强做大。

同时，战略新兴板的推出也是为了配合上海的金融中心、科创中心建设。

目前，上交所只有一个主板市场，主要以金融、地产等传统大型行业企业为主，而战略新兴板则主要针对中小微企业和尚未盈利的企业，是对上交所上市公司体系的一个补充，也是对上海多层次资本市场的一个完善。

对于红筹股“回归”投奔战略新兴板的问题，该人士称，无论是监管层还是上交所都持非常欢迎的态度。目前的制度安排是鼓励VIE架构上市，但前提是需要拆除VIE结构，具体要求可能会根据企业的不同情况有一些变化更新。（来源：21世纪经济报道）

沪股交中心拟推科创板 对标新兴板定位孵化池

在战略新兴板消息频传之际，上海股交中心的“科创板”也已准备就绪，有望在国庆前推出。

上海股交中心创新业务部负责人陈妍告诉21世纪经济报道记者，“科创板”开板将会早于战略新兴板，目前各项准备工作已基本成熟，只待发令枪响，国庆节前应就会推出。

此前有消息称，新三板或成为战略新兴板的标的池。不过目前来看，新三板直接“转板”战略新兴板难以成行，新三板企业要想在战略新兴板上市，同新企业申报将走同样的渠道，需要先申请在新三板停牌再到战略新兴板申报。

而在确定战略新兴板未给新三板设立“后门”的同时，上海股交中心的“科创板”正跃跃欲试成为战略新兴板的“孵化池”。

陈妍表示，近两个月来这轮股市的大震荡，反而可能会加速注册制和战略新兴板、科创板的推出。“市场容量规模增大可以平滑某个不利因素造成的风险，如一块大石头投进小湖中，会砸出吓人的水花；但如果投进大海中，则只会泛起点点涟漪。”

而上海正在加速金融中心、科创中心建设，战略新兴板和科创板无疑均迎合这一目标。它们的推出，将使得上海成为场内有主板、战略新兴板；场外有科创板、E板和Q板的多层次资本市场。

据悉，科创板目前已确定50家左右的储备企业，以上海本地企业为主。

该板块虽然对企业的发展跨度要求放宽，但在“含金量”上，将会是上股交挂牌企业中的顶尖者，储备企业中不少是行业内知名企业。有些企业的技术在国际上都是领先的。还有一些是央企。

此外，也有拆红筹回归的企业，这类红筹企业回归后，首选战略新兴板，但如不符合就准备到科创板做PR-IPO定增，进行孵化。

陈妍透露，上股交致力于把“科创板”打造成为战略新兴板的孵化板。

其从设立之初就在制度设计、信息披露等方面，尽量与战略新兴板靠拢，看重高成长性，兼顾创新的多元性。比如，科创板对挂牌企业的要求比E板(上海股交中心非上市公众股份有限公司股份转让系统)更前也更后，前即往初创期走，对企业盈利没有要求；后则是对发展成熟的企业“收入+净利润”或“收入+现金流”的要求都不低，更靠近战略新兴板要求。

据21世纪经济报道记者了解，上股交还有一项优势在于，上交所作为其大股东，双方存在对接机制，未来科创板企业到战略新兴板挂牌，虽然没有政策“后门”可走，但由于挂牌前达到的要求就与战略新兴板上市条件贴合，审核时间很可能大大缩短。

值得说明的是，随着上股交的加速发展，目前，券商、第三方机构等也开始关注这个市场，现已有券商研究所给上股交企业做研究报告，也有券商对接红筹企业寻求到科创板挂牌，此外还有第三方机构给上股交挂牌企业设置交易折线图等。（来源：21世纪经济报道）

注册制和战略新兴板会“血洗”新三板吗？

富姐有话说

流动性不断触底的新三板将何去何从？万众瞩目的新三板政策红利将何时落地？

8月2日，三板富邀请太平洋证券副总裁程晓明详细解读，程晓明从业新三板数年，业界有新三板教父之称。

他的建议是，注册制和战略新兴板都难以解决上市难问题，新三板才能破解上市难问题，挂牌应继续保持高速增长的速度；挂牌数快速增长的同时，新三板的退市机制应真正树立起来，加大退市力度，退市家数保持在每年5%以上。

解决了上市难和退市淘汰后，新三板绕不开最需要解决的问题，便是提高交易活跃度。最有效的方法是什么？降低投资门槛。

一、注册制、战略新兴板是新三板的大利空吗？

当然不算是利空，注册制和战略新兴板迟迟不推出才是利空。

A 注册制和战略新兴板难以解决上市难

目前国内未上市的企业正在纠结的有三件事：符合A股条件的公司正在期盼着IPO开闸，更重要的是注册制的落地；拆VIE的公司们正研究战略新兴板怎么玩；还有一部分企业则站在新三板门口，又碍于新三板交易不活跃的困境。

创业板、战略新兴板、新三板，三者的定位到底有什么区别？其实定位相似，不过三者各有问题，创业板的第一个问题是每年上市家数太少，难于登天，第二个是没有做市商；战略新兴板也存在同样的问题；新三板的问题则是交易不够活跃。

这些问题中，上市难是最大的问题，其中门槛是问题之一，但更重要的原因在于门缝宽窄，就是额度制，上市家数有限。而注册制和战略新兴板都无法解决这一问题，因为注册制解决的上市审核问题而不是数量问题。新三板的伟大意义便在于，每年上市家数足够多。

B 新三板、新兴板和创业板的区别是什么？

那么为什么要搞三个交易所，因为企业融资难在定价。公司的估值难点在于它的价值很难判断，即使公司有信息披露，一般投资人也看不懂。

我经常打比方说主板就像传统选美，模特走上来穿着三点式，我们一看就清楚模特长什么样，然后投票评出最美的模特。但是新三板就像阿拉伯的选美，模特也走上T台，但是都穿着黑袍子只露两个眼睛。沙特阿拉伯的选美，她们穿着黑袍带着面纱，但是最后也能评出来，因为是专家评出来的，专家有能力透过面纱和黑袍看到模特的五官和身材。

所以不难发现，新三板和主板的区别就在于估值难度。上主板的企业主要是传统企业，比较好估值，而上新三板的企业是高新科技企业，估值难度大。

好企业上主板，差企业上新三板，这个观点是错误的，这个观点我说了十年。正确的观点应该是，好的企业好估值，不需要做市商，所以上主板。而新三板的企业不好估值，需要做市商，所以上新三板。

C 做市商解决新三板估值难

简单地讲新三板和主板的区别就在需不需要做市商，不是企业的好坏，是估值难度。从这个角度来说，做市商的作用非常重要。所谓做市商的核心就是通过他的双向报价，来揭示一个高科技公司的内在价值。主板市场的定价机制是投资人根据上市公司直接定价，对主板这个方法逻辑是可以行得通的。

而新三板的场外市场就是为高科技服务，这些公司上市后就像模特穿着三点式穿着黑袍，但问题是，他们的信息披露我们一般投资人看不懂，所以我们需要通过它来分析公司的价值，然后通过他的双向报价直接告诉投资人这个公司的价值。

因为做市商是专业机构，他的专业能力比一般投资人的水平要高。同时他的双向报价限制了做市商欺骗投资者的可能。由于这种因素，而且是两个或多个做市商很大程度上防止了做市商利用他的信息优势，避免了对投资者的欺骗行为。

因此，新三板有了高速扩容的挂牌机制和做市商甄别制度，注册制和战略新兴板不会对新三板造成利空，不推出才是利空。因为新兴板和注册制不推出，企业便一直想入非非，以为新兴板和注册制出来后可以上市。

二、降低投资门槛才能促进交易活跃

新三板的成交量频频创新低，目前最需要的政策红利就是把交易制度搞活跃的，降低门槛，另外便是加大退市力度。

A 降低门槛引入更多投资者

解决新三板交易活跃问题的主要思路是把个人放进来，就是降低门槛，我认为在2018年能够解决，在未来三年内也不排除会降到200万甚至100万，如果能降低到这个水平就比较合适了。

另外一个路径就是个不降低个人门槛，可以通过发展私募基金、公募基金、发展其他的法人机构。

交易的活跃是证券市场融资基础，但是交易市场的活跃是不够的，还要定价准确。因为任何一个证券市场都是资源配置，那么资源配置的核心就是价格机制，价格机制一方面要看市场规模有多大，一方面要看价格的合理性。

这就涉及到做市商的作用，我一直认为做市商的核心作用是公司估值定价，而不是提高流动性，新三板如果只是要提高流动性的话根本不需要做市商，我们把个人门槛降低就够了，然后引进竞价交易。

但是现在新三板的问题是，没有放低门槛，机构投资者也没有进来，那么就造成了新三板没有多少参与者，只有做市商唱独角戏，双向报价没有交易对象。

我们现在的讨论是假如机构投资者没有大规模进入新三板，或者说进入新三板之后发现没有交易对象，导致他们没有兴趣来参与三板，那么解决方法只能靠降低个人门槛。如果在三年之内，发展机构投资者导致三板交易比原先活跃很多，那么也许就不用降低门槛。

但是难点在于，第一，发动机构投资者进入的力度有多大；第二，投资者进入以后还是难参与交易的话怎么办。

因此单靠机构投资者能不能活跃三板市场我们还不能确定，那么我们现在还是讨论把个人投资者放进来的方向。

从这个逻辑上来说，个人投资者上新三板是可行的。现在有一个说法是新三板的风险大，所以要保护个人投资者。500万以上你可以进来，如果你钱少，承担不了这个风险，就不进来。我觉得这个说法本身是有问题的。

所谓的新三板投资风险大，就是因为企业的投资不确定，而且业绩不好评估，但问题是金融风险未必是投资风险。投资风险的含义是投资者以不合适的价格买了公司股票，但是如果能够解决公司定价的问题，其实经营风险大对投资者来说，投资风险也是可以降下来的。所以说要从根本上降低个人投资的门槛，从理论上和操作上来说是有必要的。

B 提高退市力度，每年退市5%以上

除了个人门槛降低外，还有就是提高退市力度。目前新三板上有些企业确实不太好，对于新三板的上市条件，最重要的可以达到持续上市，也就是不退市，退市标准是交易量和交易价格，由市场来选择最好。

因此为了新三板的健康发展，综述起来有三个建议，第一是保持高速扩容的速度，第二是加大退市力度，每年保持在5%以上，第三是降低门槛活跃交易。

 (本文由三板富整理嘉宾：程晓明转载请注明)